Embora o mercado de ações em geral tenha oscilado entre altas e baixas nos dois meses subsequentes, o índice Mag 7 atingiu seu pico em 31 de outubro e, desde então, vem se mantendo lateralizado e em queda. O que aconteceu de importante naquela data? Foi o dia do infame podcast All Things, no qual Brad Gerstner (investidor da OpenAI) apontou que “o rei está, de fato, nu” e perguntou a Sam Altman como uma empresa com receita de US$ 13 bilhões pode arcar com US$ 1,4 trilhão em compromissos.
Fonte: Zero Hedge
A resposta evasiva de Altman? “Ficarei feliz em encontrar um comprador para suas ações.” Tradução: Sem resposta… e como Sam poderia responder? Afinal, não há a menor possibilidade de a OpenAI conseguir arcar com suas obrigações futuras sem um milagre, um ato divino… ou o Tio Sam o dinheiro árabe muçulmano dos EAU…
Sintomaticamente, alguns dias depois, Altman apresentou uma resposta numa proposta muito mais preocupante [e indecente], e que finalmente fez todo o sentido para todos, quando foi noticiado que
a OpenAI estava buscando uma garantia governamental, o que ajudaria a “atrair o enorme investimento necessário para computação e infraestrutura de IA“.
Mas muito mais preocupante era a outra implicação da reportagem: sem uma garantia governamental, não havia como a OpenAI cumprir os compromissos de US$ 1,4 trilhão, o que também significava que toda a bolha da IA, construída sobre acordos circulares em que promessas rehipotecadas de investimentos de capital entre os hiperescaladores estavam condicionadas a algum nebulosos fluxo de receita futuro e incerto, [a BOLHA OPENAI] estava prestes a estourar.
Brad Gerstner, um investidor da OpenAI, pergunta a Sam Altman como uma empresa com receita de US$ 13 bilhões pode arcar com compromissos de US$ 1,4 trilhão. A resposta de Altman? “Fico feliz em encontrar um comprador para suas ações.” Tradução: Sem resposta. Muito preocupante.
Além disso, com a OpenAI admitindo tacitamente a necessidade de uma garantia governamental, todo o setor de IA passou a ser alvo de escrutínio imediato, realístico e imenso. Como resultado, os analistas finalmente fizeram contas básicas (algo que já havíamos feito meses antes) e perceberam que o ciclo da IA precisaria de trilhões em dívidas.
De repente, os créditos mais frágeis do setor, como CoreWeave e Oracle (veja “Oracle é a primeira empresa de IA a cair após o Barclays rebaixar sua dívida para venda“), viram não apenas os preços de seus títulos (e ações) despencarem, mas também suas chances de falência em apenas 5 anos dispararem, elevando seus CDS a níveis recordes.
E, no entanto, talvez o mercado, em sua ânsia de punir os elos mais fracos da IA, tenha ido longe demais: sugerimos isso ontem à noite, quando mostramos o quanto o ORCL CDS teve um desempenho inferior ao das ações da empresa. Afinal, era realmente realista que a Oracle, uma das maiores gigantes da tecnologia do mundo, fosse à falência nos próximos 5 anos?
Bem, se a empresa continuasse a se alavancar massivamente e a investir seu caixa em projetos de investimento sem futuro, enquanto a OpenAi e suas concorrentes não fornecessem à Oracle o capital necessário para que a empresa continuasse a aumentar sua participação de mercado e financiar seu crescimento (por meio de investimentos), a resposta aparentemente seria um sonoro sim.
A menos que… acontecesse um milagre.
Bem, no final da quinta-feira, um milagre pode finalmente ter acontecido. Porque, em um momento em que estava cada vez mais incerto como a OpenAI e outras empresas gerariam a receita necessária para pagar seus parceiros de hiperescala pelos data centers de que precisavam para impressionar o mundo com seus chatbots, enquanto fontes estáveis de crédito privado, como a Blue Owl, haviam repentinamente fechado as portas para a Oracle, uma garantia governamental parece finalmente ter surgido.
Só que não foram os EUA (pelo menos ainda não), mas sim o emirado de Abu Dhabi que pode não só ter evitado o estouro da bolha da IA, como também ter viabilizado o Rali de Natal de 2025 no último momento possível.
Segundo o WSJ, a OpenAI — desesperada para garantir financiamento para seus anos de gastos exorbitantes, que devem terminar por volta de 2030, período em que mais de US$ 200 bilhões serão investidos — pretende arrecadar até US$ 100 bilhões para financiar seus ambiciosos planos de crescimento em um mercado que esfriou recentemente em relação ao boom da inteligência artificial.
A rodada de financiamento pode avaliar a empresa em até US$ 830 bilhões, caso atinja a meta estabelecida. Claro, o valor de mercado implícito é irrelevante: é apenas mais um número; o que é bem real, no entanto, é a quantia que Sam Altman receberia (em troca de uma participação considerável no capital social, confirmando o quão problemático se tornou para a OpenAI o uso de financiamento por dívida, muito mais barato).
E essa quantia é impressionante: US$ 100 bilhões seriam mais do que suficientes para fornecer à OpenAI o capital necessário para atravessar o período até se tornar lucrativa, enquanto implementa modelos de IA cada vez mais realistas (especialmente agora que o Gemini 3 do Google assumiu a liderança superando o ChatGpt da OpenAI). Mais importante ainda, o dinheiro investido na OpenAI, e prontamente gasto em computação, financiará clientes como Oracle, Core Weave e outros, à medida que se dissemina por toda a emergente indústria de IA.
Aqui, o WSJ acrescenta a ressalva usual de que a startup pretende concluir a rodada de investimentos até o final do primeiro trimestre, no mínimo, e que os termos do acordo ainda podem mudar; também não está claro se haverá demanda suficiente por parte dos investidores para atingir a meta.
A rodada de investimentos representará um dos maiores desafios que a empresa enfrentou desde que o entusiasmo do mercado público pelos gastos com IA diminuiu. O CEO Sam Altman já percorreu o mundo em busca de investidores para a OpenAI, e a empresa agora avalia uma possível oferta pública inicial (IPO), conforme noticiado anteriormente pelo The Wall Street Journal.
É claro que Sam Altman já havia encontrado alguns investidores ingênuos dispostos a jogar dinheiro bom fora, principalmente o SoftBank de Masa Son, que concordou em investir US$ 30 bilhões na OpenAI no início deste ano e, no mês passado, vendeu sua participação na Nvidia por US$ 5,8 bilhões para financiar a aposta na OpenAI. A expectativa é que a OpenAI garanta os US$ 22,5 bilhões restantes do financiamento planejado pelo SoftBank até o final do ano.
Mas isso está longe de ser suficiente: afinal, lembre-se de que estamos falando de um montante impressionante de US$ 1,4 trilhão em compromissos nos próximos cinco anos. Então, quem é a próxima fonte de capital mais ingênua depois do SoftBank atualmente? O dinheiro árabe do Golfo Pérsico, é claro.
O que nos leva à origem da garantia governamental: como já dissemos, não são os EUA (ainda); em vez disso, são os Emirados Árabes Unidos-EAU [ironia, um pais membro do BRICS e 100% árabe muçulmano ajudando a OpenAI do judeu khazar, ativista LGBTQ+ a continuar existindo] e a garantir que a BOLHA da IA continue a inflar.
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Conforme relatado pelo WSJ, espera-se que a OpenAI atraia fundos soberanos para investir no financiamento, dada a escala do projeto. A empresa já garantiu financiamento da MGX, sediada nos Emirados Árabes Unidos; provavelmente receberá ainda mais financiamento dos Emirados Árabes Unidos, pois, considerando o montante já investido na OpenAI, as empresas dos Emirados Árabes Unidos não têm muita escolha a não ser parar de investir — e arriscar o colapso do empreendimento de Altman. Elas precisam continuar jogando dinheiro bom fora; essa é a maldição das empresas “grandes demais para falir”, que em 2008 eram os bancos… e agora são as empresas de IA.
A empresa enfrentou ceticismo em relação aos acordos de computação que firmou, avaliados em centenas de bilhões de dólares, e emitiu um alerta de emergência para conter a crescente ameaça do Google. Enquanto a OpenAI prevê queimar mais de US$ 200 bilhões em caixa até 2030, o Google apresenta baixos níveis de endividamento e lucros robustos, o que poderia facilitar novos investimentos em IA.
E como a OpenAI é privada, o mercado voltou sua atenção para parceiros da OpenAI, como a Oracle e a CoreWeave, que viram seus valores de mercado despencarem nos últimos meses, à medida que os acionistas se mostraram pessimistas com a possibilidade de falta de capital e com os planos ambiciosos de expansão de data centers que parecem enfrentar dificuldades de financiamento.
Mas agora, o iminente investimento de US$ 100 bilhões em capital próprio, proveniente de fundos soberanos dos Emirados Árabes Unidos, mudou tudo isso. Com a OpenAI prestes a pré-financiar dois anos (ou mais) de crescimento (diluindo significativamente a participação dos investidores atuais), não apenas as chances da OpenAI se consagrar como a grande vencedora da IA aumentaram consideravelmente, como também as chances da Oracle e da CoreWeave sobreviverem aos próximos anos sem declarar falência.
É por isso que as ações da ORCL não apenas dispararam após o fechamento do mercado, mas por que esperamos que amanhã o CDS da ORCL caia de sua máxima de 16 anos, de aproximadamente 156 bps, visto que a OpenAI não só terá bilhões em caixa para gastar em empresas como a Oracle, mas o custo de manter o CDS da ORCL com custo negativo de repente parecerá excessivo, e esperamos uma onda de cobertura de posições vendidas em todos os swaps de crédito vinculados à IA.
E agora que o maior fator de risco para a IA deixou de ser uma preocupação a curto prazo — graças a todo o dinheiro da bolha imobiliária de Abu Dhabi, que precisa ser reinvestido em algum lugar —, é possível que os Emirados Árabes Unidos-EAU tenham acabado de proporcionar uma ampla recuperação do mercado bem a tempo do Natal.
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