Há quase quatro anos, apontamos para algo surpreendente: enquanto o mundo ainda se recuperava da pandemia de Covid-19 e sofria com a inflação galopante — com praticamente tudo em falta e preços em alta —, a China estocava praticamente tudo em um ritmo sem precedentes. Citando um relatório do JPMorgan de março de 2022, observamos que “enquanto o mundo enfrenta escassez de commodities, a China não, visto que começou a estocar esses produtos em 2019 e atualmente detém 80% dos estoques globais de cobre, 70% de milho, 51% de trigo, 46% de soja, 70% de petróleo bruto e mais de 20% dos estoques globais de alumínio”.
Fonte: Zero Hedge
Quase como se a China estivesse se preparando para sua inevitável invasão de Taiwan. Mas se alguém esperava que a China diminuísse o ritmo de estocagem após sua enorme onda de compras de commodities, ficaria muito decepcionado, principalmente no caso do petróleo.
Como observa John Kemp, da JKemp Energy, a China vem acumulando estoques de petróleo bruto para aproveitar os preços relativamente baixos e servir como reserva de emergência em qualquer conflito futuro com os Estados Unidos e seus aliados.
Os estoques de petróleo bruto da China aparentemente aumentaram em 54 milhões de toneladas ( cerca de 400 milhões de barris ou 1,1 milhão de barris por dia) durante 2025, após um aumento semelhante em 2024. O enorme acúmulo de estoques na China ajudou a evitar o acúmulo de estoques em outras áreas e limitou a queda nos preços, mesmo com a Arábia Saudita e seus parceiros da OPEP aumentando a produção.
O acúmulo de estoques, escreve Kemp, ecoando o que dissemos anos atrás, também foi descrito como um “indicador de alerta estratégico” que poderia indicar que os líderes do país estão se preparando para um futuro conflito com os Estados Unidos sobre Taiwan.
“A produção de energia e o acúmulo de estoques frequentemente precedem as grandes guerras industriais entre potências”, disse um analista à Comissão de Revisão Econômica e de Segurança EUA-China, estabelecida pelo Congresso dos EUA.
Ao constituir reservas estratégicas para permitir que sua economia continue funcionando e que suas forças armadas continuem lutando durante um futuro conflito, o país está seguindo um precedente de longa data.
A China, claro, não está sozinha: formuladores de políticas e planejadores militares nos Estados Unidos, Grã-Bretanha, França e outros países da Europa Ocidental, bem como no Japão, têm se concentrado na construção de reservas de petróleo em preparação para um conflito há quase um século. No entanto, ninguém levou o armazenamento de petróleo tão a sério quanto Pequim nos últimos anos.
AÇÕES SECRETAS
O governo chinês considera segredo de Estado os estoques de petróleo bruto e derivados armazenados por importadores, refinarias e distribuidores, bem como suas próprias reservas estratégicas. Os estoques totais não são divulgados, o que leva a especulações sobre a quantidade de petróleo armazenada e sua distribuição entre estoques comerciais (mantidos para fins operacionais e especulativos) e reservas estratégicas.
Mas é possível obter alguma indicação sobre a magnitude e a direção das mudanças a partir dos dados que o governo publica sobre a produção nacional de petróleo bruto, as importações e o processamento pelas refinarias.
As exportações de petróleo bruto e o uso direto de petróleo bruto pela indústria caíram para níveis insignificantes nos últimos anos, podendo, portanto, ser ignorados com segurança.
Em 2025, a produção doméstica de petróleo bruto da China subiu para 216 milhões de toneladas e o país importou mais 578 milhões de toneladas, de acordo com dados publicados pelo Departamento Nacional de Estatísticas e pela Administração Geral das Alfândegas.
Mas as refinarias do país processaram apenas 738 milhões de toneladas, deixando 56 milhões sem contabilização, das quais talvez 2 milhões tenham sido exportadas, com outros pequenos volumes utilizados diretamente na indústria.
Entretanto, desde o início do século XXI, a China aparentemente aumentou seus estoques de petróleo bruto em 24 dos 25 anos, de acordo com uma análise de dados governamentais. A exceção foi 2021, após um aumento sem precedentes no ano anterior, durante a primeira onda da pandemia de coronavírus, que fez com que os preços do petróleo bruto despencassem para mínimas históricas.
O aumento persistente e constante pode ser explicado, em parte, pelas necessidades operacionais decorrentes do crescente consumo de gasolina, diesel e outros derivados de petróleo. No entanto, o consumo tem crescido mais lentamente nos últimos anos, à medida que a implantação de veículos elétricos e caminhões a gás reduziu o uso de combustíveis fósseis.
O aparente aumento nos estoques durante 2024 e novamente em 2025 é muito grande para ser atribuído apenas a necessidades operacionais e incentivos comerciais. O enorme acúmulo parece ser “uma medida de precaução caso as importações sejam interrompidas por sanções ou embargo durante qualquer conflito futuro com os Estados Unidos e seus aliados” [ou com uma guerra IRÃ versus EUA/Israel, com o bloqueio do Estreito de Ormuz], escreve Kemp.
SEGURANÇA ENERGÉTICA
A China importa mais de 70% do petróleo bruto processado em suas refinarias, e o governo identificou essa dependência externa como uma questão crítica para a segurança nacional. O Comitê Central do Partido Comunista lançou recentemente um apelo para “Construir uma Nação Energética Forte” como parte de sua contribuição formal para a elaboração do Décimo Quinto Plano Quinquenal, que abrange o período de 2026 a 2030.
“[A] segurança e a estabilidade energética são de suma importância para a economia nacional e para o sustento das pessoas, e são uma questão de extrema importância nacional que não pode ser ignorada.”
Atualmente, o mundo está passando por profundas mudanças nunca vistas em um século, com revoluções tecnológicas e competição entre grandes potências interligadas, remodelando profundamente o cenário global de oferta e demanda de energia.
Existe “uma necessidade urgente de reforçar a segurança energética e de ganhar a iniciativa na competição entre grandes potências. Atualmente, os frequentes conflitos regionais exacerbam os riscos geopolíticos, e os Estados Unidos continuam a conter e reprimir a China, tornando a politização e a instrumentalização das questões energéticas ainda mais proeminentes.”
“Para evitar choques no setor energético e garantir efetivamente o desenvolvimento interno, o sistema energético do nosso país deve melhorar seu próprio nível de desenvolvimento e suas capacidades de segurança. Construir uma nação energética forte… é a única maneira de nosso país alcançar a segurança energética fundamental”, concluiu o Comitê Central do PCC .
PETRÓLEO EM TEMPOS DE GUERRA
Ao longo da história, os governos acumularam estoques de materiais essenciais, bem como armamentos e munições, em preparação para conflitos. O armazenamento estratégico é, sem dúvida, uma das funções centrais do Estado. Da Antiguidade à Idade Média, cidades muradas e fortalezas estocavam água, alimentos e combustível para resistir a um cerco prolongado; muralhas defensivas sem estoques de suprimentos essenciais eram um convite à fome.
Desde a Primeira Guerra Mundial, que testemunhou o primeiro uso generalizado de petróleo em navios de guerra e outros meios de transporte, a preocupação com o armazenamento também se aplica ao petróleo. Os governos modernos acumularam reservas estratégicas, além de incentivarem a produção interna de petróleo e promoverem combustíveis alternativos, a fim de proteger suas economias e capacidade de combate em caso de conflito.
“O petróleo continuará sendo o combustível mais essencial para a indústria, tanto em tempos de paz quanto de guerra”, concluiu o Comitê Especial do Senado dos EUA para Investigação de Recursos Petrolíferos em 1947. “Nenhuma nação que não possua um suprimento seguro de combustível líquido pode esperar manter uma posição de liderança entre os povos do mundo.”
“Em tempos de paz, para manter uma posição de destaque no comércio mundial moderno, uma nação precisa ter acesso a um suprimento abundante de petróleo, pois a indústria mecanizada e o transporte dependem dele. O petróleo também é fundamental para outros fins além do fornecimento de energia. Ele alimenta frotas de navios, de aviões e as máquinas em todo o mundo. É matéria-prima em todo o setor químico. É utilizado na fabricação de produtos farmacêuticos, tintas, solventes, plásticos e borracha sintética.”
“Em tempos de guerra, como demonstrado duas vezes em grande escala neste século XX, uma nação, para se manter como uma potência de primeira classe, precisa ter recursos petrolíferos imediata e continuamente disponíveis em volume praticamente ilimitado. O petróleo é condição essencial para a vitória militar.”
Para países com produção limitada de energia em seu próprio território, dependendo de importações, garantir o fornecimento ininterrupto geralmente significa acumular estoques estratégicos para serem utilizados caso as importações sejam interrompidas.
PLANEJAMENTO PRÉ-GUERRA
Desde 1928, a legislação francesa exige a disponibilidade permanente de reservas de petróleo equivalentes a três meses, com o objetivo de alcançar a “independência energética em caso de crise”.
Na Grã-Bretanha, a Comissão Real de Combustíveis e Motores enfatizou a importância de manter grandes estoques de reserva já em 1913, quando a Marinha Real passou a utilizar petróleo importado como combustível, em vez de carvão produzido internamente.
Em 1934, o Conselho do Petróleo, uma subcomissão do Comitê de Defesa Imperial, o principal órgão de planejamento militar da Grã-Bretanha, recebeu instruções para preparar planos para uma guerra contra um inimigo europeu, com data-alvo de 1º de janeiro de 1940.
O Conselho do Petróleo recomendou que a Marinha Real, o Exército e a Força Aérea Real mantivessem estoques equivalentes a seis meses de consumo em tempos de guerra (posteriormente, esse número foi aumentado para até um ano no caso da Força Aérea). O Conselho do Petróleo também recomendou que as empresas petrolíferas britânicas aumentassem seus estoques para o equivalente a três meses de consumo em tempos de paz, recomendação posteriormente aceita pela indústria.
Em 1938, o Parlamento britânico aprovou a Lei de Reservas de Produtos Essenciais, que conferia ao governo o poder de obter informações sobre produtos vitais em caso de guerra e de fazer provisões para reservas. Em acordo com o Tesouro, a lei autorizou a Junta Comercial a fazer pagamentos ou empréstimos aos comerciantes para incentivá-los a manter estoques maiores de produtos essenciais ou a adquiri-los e possuí-los por direito próprio.
ESTOQUES DE EMERGÊNCIA DA AIE
A ideia de manter reservas de petróleo equivalentes a três meses de consumo ou importações líquidas permaneceu como um parâmetro incorporado em versões subsequentes de reservas estratégicas. Em 1974, após o embargo de petróleo árabe do ano anterior, os governos dos Estados Unidos, do Japão e da Europa Ocidental concluíram um Acordo sobre um Programa Internacional de Energia.
Cada país participante se comprometeu a manter “reservas de emergência suficientes para sustentar o consumo por pelo menos 60 dias, sem importações líquidas de petróleo” (posteriormente ampliado para 90 dias ou três meses). A exigência de reserva de emergência poderia ser atendida por estoques de petróleo, capacidade de substituição de combustível ou produção de petróleo de reserva.
O acordo também criou um Grupo Permanente sobre Questões de Emergência e uma Agência Internacional de Energia (AIE) para supervisionar e implementar o programa. Nos Estados Unidos, o acordo foi implementado pela Lei de Política e Conservação de Energia de 1975, que estabeleceu a Reserva Estratégica de Petróleo, de propriedade e administrada pelo governo.
No Reino Unido, a lei foi implementada pela Lei de Energia de 1976, que concedeu ao governo poderes para ordenar que fornecedores ou usuários de petróleo mantivessem estoques em um nível mínimo especificado. Legislação semelhante foi promulgada nos outros países participantes, exigindo, na maioria dos casos, que produtores, importadores, distribuidores ou usuários de petróleo mantenham estoques em níveis mínimos, seja por conta própria ou por meio de acordo com terceiros.
ESTOQUES ESTIMADOS DA CHINA
Entre 2023 e 2025, a China importou entre 4,1 bilhões e 4,2 bilhões de barris de petróleo bruto por ano, segundo dados da Administração Geral de Alfândegas. O abastecimento chinês é extremamente vulnerável, visto que o país depende principalmente de importações realizadas por rotas marítimas no Oriente Médio, Oceano Índico e Mar da China Meridional, patrulhadas pela Marinha dos EUA e seus aliados.
Os formuladores de políticas seguiram seus homólogos ocidentais na tentativa de reduzir os riscos, construindo reservas comerciais e estratégicas em parques de tanques próximos a portos e refinarias, bem como em depósitos subterrâneos para protegê-los de ataques aéreos. Em meados de 2024, a capacidade total de armazenamento de petróleo bruto da China em parques de tanques foi estimada em mais de 1,8 bilhão de barris pela consultoria Kayrros, informação compartilhada em depoimento preparado para a Comissão de Revisão Econômica e de Segurança EUA-China.
Entre 2016 e 2024, os estoques observados de petróleo bruto na superfície da China variaram entre 850 milhões e pouco mais de 1 bilhão de barris, segundo a Kayrros, que utilizou análises geoespaciais dos tetos flutuantes dos terminais de armazenamento. Os estoques acima do solo incluíam aproximadamente 200 milhões de barris de reservas estratégicas em diversos locais. Havia também armazenamento subterrâneo em pelo menos quatro locais, com capacidade para armazenar outros 100 milhões de barris .
Os estoques de petróleo observados e estimados da China são uma combinação de estoques comerciais (mantidos para fins operacionais e especulativos) e estoques estratégicos (mantidos em prontidão para qualquer futura interrupção das importações). Mais recentemente, em março de 2025, os estoques comerciais do país foram estimados em cerca de 670 milhões de barris, com outros 400 milhões mantidos como reservas estratégicas, de acordo com Kayrros. O país também possuía instalações subterrâneas com capacidade para armazenar mais 130 milhões de barris, com uma taxa de enchimento desconhecida.
Os estoques totais foram estimados entre 1,1 bilhão e 1,2 bilhão de barris – o equivalente a cerca de 100 dias ou pouco mais de três meses de importações. Mas as instalações de armazenamento acima do solo do país estavam com menos de 60% de sua capacidade ocupada na época, o que indicava que havia espaço para aumentar ainda mais os estoques.
A China continuou a importar petróleo bruto em excesso das suas necessidades de refino durante o restante de 2025, o que implica que os estoques aumentaram ainda mais até o final do ano.
FALTA DE TRANSPARÊNCIA
O armazenamento de recursos pode contribuir para a estabilidade ou instabilidade estratégica, dependendo do ponto de vista: pode fazer com que os governos se sintam mais seguros e menos propensos a atacar primeiro, ou encorajá-los a adotar comportamentos mais agressivos e arriscados.
Os formuladores de políticas da China sempre consideraram a quantidade exata de petróleo armazenada em reservas comerciais e estratégicas como uma questão de segurança nacional e um segredo de Estado. O sigilo é compreensível, dada a extrema vulnerabilidade do país a qualquer interrupção nas importações; não há benefício algum em compartilhar os níveis de estoque com potenciais adversários.
Mas a falta de transparência alimentou suspeitas sobre as intenções do país e se o armazenamento de armas tem caráter defensivo ou indica uma preparação mais agressiva para a guerra.
“A expansão desproporcional dos estoques de petróleo da China… tem profundas implicações estratégicas”, testemunhou um analista perante a Comissão de Revisão Econômica e Estratégica , pois pode “ aumentar drasticamente a capacidade da China de resistir a um bloqueio de petróleo”.
Há também ambiguidade quanto à distribuição e gestão dos estoques comerciais em comparação com os estoques estratégicos. Os estoques de petróleo da China são muito menos transparentes do que os dos Estados Unidos e de outros membros da AIE (Agência Internacional de Energia), mas os próprios mecanismos de armazenamento não são tão incomuns.
“Existem nove bases de armazenamento de petróleo claramente demarcadas, mas que frequentemente se situam adjacentes a tanques comerciais com capacidade muito maior. Os estoques compartilham o acesso à infraestrutura comum de oleodutos e refinarias .”
A relação um tanto ambígua entre estoques comerciais e estratégicos não é tão incomum. Tampouco o é a localização conjunta e o compartilhamento de oleodutos e refinarias. O petróleo bruto não tem utilidade sem acesso a refinarias e oleodutos para transmissão e distribuição a longa distância, portanto, o compartilhamento de infraestrutura faz sentido.
Os próprios membros da AIE empregam diversos modelos para a manutenção de reservas estratégicas — de propriedade e geridas pelo próprio governo, pela indústria ou por agências especializadas em gestão de estoques e terceiros. O propósito dos estoques estratégicos sempre foi um tanto ambíguo e tornou-se ainda mais com o passar do tempo, à medida que os formuladores de políticas buscaram utilizá-los de forma mais ativa.
A maioria dos membros da AIE mantém reservas para lidar com emergências militares e econômicas — interrupções totais no fornecimento, bem como aumentos repentinos de preços. Nem sempre é fácil distinguir entre elas.
IMPACTO NO MERCADO GLOBAL
A China é o segundo maior consumidor de petróleo do mundo (depois dos Estados Unidos) e, de longe, o maior importador de petróleo bruto , portanto, o consumo e os estoques do país têm um impacto significativo nos equilíbrios globais. A falta de transparência sobre o tamanho dos estoques, sua finalidade e tendências futuras tornou-se uma grande fonte de incerteza para a indústria petrolífera.
Há indícios de que as compras das refinarias chinesas e, possivelmente, de seus gestores de estoques, têm sido sensíveis aos preços – com as importações acelerando quando os preços estão relativamente baixos. Mas isso se baseia em observações empíricas da taxa de importações, e não em uma compreensão sólida das políticas de gestão de estoques.
As importações constantes e aceleradas da China em 2025 absorveram parte do excedente de produção de petróleo, visto que a Arábia Saudita e seus parceiros da OPEP⁺ aumentaram rapidamente a produção diante do fraco consumo global.
A formação de grandes estoques na China foi descrita como “uma fonte secundária de demanda por petróleo” pela Administração de Informação Energética dos EUA (EIA). Ao absorver parte do excesso de produção e retirá-lo do mercado aberto, pelo menos por enquanto, a formação de estoques provavelmente impediu uma queda muito mais rápida e acentuada nos preços, especialmente no mercado à vista.
O acúmulo de estoques na China pode ter ajudado a estabilizar os preços, tornando o país, de forma informal e involuntária, um regulador de mercado ou gestor de estoques de segurança. No entanto, a escala e o momento das futuras mudanças nos estoques, tanto comerciais quanto estratégicos, permanecem desconhecidos e difíceis de prever.
Se as compras para estoque forem sensíveis aos preços, a China poderá acelerá-las caso os preços caiam ainda mais (sujeito a restrições logísticas) ou reduzi-las caso os preços subam. Políticas de compra sensíveis aos preços ajudariam a atenuar a volatilidade novamente.
A EIA afirmou : “Assumimos que a China continuará a aumentar as reservas estratégicas a uma taxa quase igual, de cerca de 1,0 milhão de barris por dia em 2026, antes de reduzir as reservas estratégicas em 2027.”
Mas, dada a falta de transparência em relação aos estoques, é impossível prever o comportamento de compra com um alto grau de certeza. Exceto em tempos de guerra, as condições sob as quais a China poderia liberar petróleo de reservas comerciais e, principalmente, estratégicas também são obscuras.
A China tem uma longa tradição de utilizar ativamente as reservas estatais de alimentos para controlar os preços e atenuar as flutuações, bem como para aliviar a escassez sazonal. Mais recentemente, os gestores de reservas estratégicas têm adquirido materiais como alumínio e cobre para apoiar os produtores nacionais e os preços em períodos de excesso de oferta, liberando-os posteriormente quando os preços sobem.
No entanto, as condições (se houver) sob as quais a China liberaria petróleo de reservas estratégicas em resposta a preços altos e escassez, exceto em casos de conflito, permanecem desconhecidas.
CONSIDERAÇÕES FINAIS
A dependência da China em relação ao petróleo bruto importado, em sua maior parte transportado por rotas marítimas patrulhadas pela Marinha dos EUA e seus aliados, foi identificada pelo governo como uma das principais ameaças à segurança nacional chinesa. Tanto a economia chinesa quanto sua capacidade bélica seriam vulneráveis a sanções ou embargo em caso de um futuro conflito com os Estados Unidos sobre Taiwan.
Assim como outros países dependentes de importações, o governo chinês respondeu acumulando estoques estratégicos, além de incentivar maior eficiência no consumo de combustível, substitutos do petróleo e mais produção interna. Os estoques da China ainda estão aumentando, mas atualmente equivalem a pouco mais de três meses de importações líquidas, o que é comparável aos estoques planejados por outros países dependentes de importações ao longo do último século.
A China trata os níveis de estoque como uma questão de segurança nacional e um segredo de Estado, o que é compreensível dada a extrema vulnerabilidade do país. Mas a falta de transparência fomenta suspeitas e especulações sobre o planejamento militar do país para futuros conflitos.
A falta de transparência também se tornou a principal fonte de incerteza na previsão da produção, do consumo, dos estoques e dos preços futuros no mercado global de petróleo.
