O Japão registrou um déficit comercial de $ 1,01 trilhão de ienes (US$ 6,2 bilhões) durante o primeiro semestre de 2026, de acordo com dados preliminares do governo. Isto não significa que o Japão entrará em colapso amanhã, mas é mais uma fissura nos alicerces de uma estrutura de dívida pública que já não consegue resistir ao aumento das taxas de juro, ao colapso da moeda e à inflação importada.
Fonte: Activist Post
As exportações do Japão aumentaram 13,7% durante os primeiros seis meses do ano, para $ 60,66 trilhões de ienes. As importações aumentaram 10,7%, para cerca de $ 61,9 trilhões de ienes. No entanto, o Japão ainda importava mais do que exportava, apesar do iene ser tão fraco que os produtos japoneses deveriam ser extremamente competitivos no exterior.
Os números de junho revelam que as exportações aumentaram 19,3% em relação ao ano anterior, marcando o décimo aumento mensal consecutivo. As importações, no entanto, aumentaram 25,4%, para um recorde de $ 11,3 bilhões de ienes. Isso deixou o Japão com um déficit de $ 406,9 bilhões de ienes em junho, mais de três vezes o déficit de 120 bilhões de ienes esperado pelos economistas. O Japão registrou um superávit de $ 122 bilhões de ienes em junho de 2025.
O pais depende fortemente da energia importada. O conflito com o Irã e as interrupções no Estreito de Ormuz aumentaram o custo do petróleo e forçaram o Japão a buscar suprimentos de fontes mais distantes e mais caras. O volume de importações de petróleo do Japão caiu 13,7% em junho, mas o valor dessas importações aumentou 59,3%. O pais comprou menos petróleo e pagou muito mais por ele.
Esta é a consequência da colisão de uma moeda fraca com um choque energético externo. O iene caiu além de $ 163 por dólar, seu nível mais fraco desde 1986. Estava perto de $ 140 um ano antes. Cada barril de petróleo, remessa de gás natural, produto alimentício importado e componente industrial estrangeiro se torna mais caro quando precificado em ienes.
O Japão [membro do bloco G-7] acumulou o maior peso da dívida soberana no mundo industrializado, enquanto as taxas de juro foram mantidas artificialmente próximas de zero. A dívida pública excede 200% do PIB em praticamente todas as principais métricas internacionais, enquanto medições mais amplas colocam o fardo acima de 230%. Os políticos se convenceram de que a dívida não importava porque as instituições japonesas detinham a maior parte dela e o Banco Central do Japão [BoJ] sempre poderia comprar o que o mercado privado rejeitasse.
O Banco do Japão detinha aproximadamente $ 485,4 trilhões de ienes em títulos do governo japonês em março de 2026, representando 47,9% dos JGBs pendentes segundo os cálculos do governo. Este não é um mercado livre. O banco central tornou-se o mercado porque o governo não poderia ter financiado esta montanha de dívida a taxas de juro normais. Esse acordo só funcionou enquanto a inflação permaneceu moderada e o iene manteve a confiança do público. Ambas as condições estão agora começando a desmoronar.
O Banco do Japão aumentou sua taxa básica de juros para 1% em junho, o nível mais alto em 31 anos. Em circunstâncias normais, aumentar as taxas ajudaria a sustentar a moeda e conteria a inflação. O pais não está operando em circunstâncias normais. Cada aumento nas taxas aumenta gradualmente o custo do governo para refinanciar a dívida acumulada sob políticas de taxa zero.
O orçamento fiscal do Japão para 2026 totaliza um recorde de $ 122,3 trilhões de ienes. As despesas com o serviço da dívida, incluindo juros e resgates, aumentaram 10,8%, para $ 31,3 biliões de ienes. Isto significa que mais de um quarto das despesas das administrações públicas já está sendo consumido por empréstimos anteriores.
O Ministério das Finanças estima que os custos do serviço da dívida poderão atingir $ 40,3 bilhões de ienes até ao ano fiscal de 2029, representando cerca de 30% do total das despesas governamentais. A emissão anual de títulos deverá aumentar 28% em relação ao nível de 2026, para cerca de $ 38 trilhões de ienes até então. O governo emitirá dívida adicional principalmente porque o serviço [os juros] da dívida existente está se tornando mais caro.
Essa é a espiral da dívida soberana. Novos títulos devem ser emitidos para pagar os juros e resgatar os títulos antigos. À medida que as taxas aumentam, o governo precisa de ainda mais empréstimos. À medida que os empréstimos aumentam, os investidores exigem rendimentos mais elevados para compensar o risco fiscal e cambial. O processo se alimenta de si mesmo numa espiral ascendente que levará todo o esquema ao colapso.
O rendimento dos títulos públicos de 10 anos do Japão atingiu aproximadamente 2,74% em 22 de julho, mais de um ponto percentual acima do que estava no ano anterior. O Japão construiu o seu sistema fiscal em torno de taxas próximas de zero. Um rendimento de 2,74% pode parecer insignificante para um investidor americano que se lembra de rendimentos muito mais altos do Tesouro dos EUA, mas essa comparação não tem sentido. O perigo depende do tamanho da dívida em relação à base tributária do governo, não apenas da taxa de juros nominal.
O BoJ está preso. Se aumentar agressivamente as taxas para defender o iene, aumentará os custos do serviço da dívida pública e infligirá perdas a bancos, seguradoras, fundos de pensões e outras instituições detentoras de obrigações governamentais. Se mantiver as taxas demasiado baixas, o capital continua a afastar-se do iene, a moeda iene perde mais valor e a inflação importada acelera. Se retomar as compras massivas de obrigações, confirma que a dívida não pode ser financiada naturalmente e mina ainda mais a confiança de investidores na moeda japonesa.
Tóquio já gastou cerca de US$ 215 bilhões intervindo nos mercados de câmbio, com uma forte operação de socorro do Tesouro dos EUA, mas o iene ainda caiu para a menor taxa em 40 anos. A intervenção cambial não pode reparar um desequilíbrio fiscal estrutural. Um governo pode comprar sua moeda temporariamente, mas não pode forçar o capital global a confiar em políticas que não fazem mais sentido.
O Japão não pode mais defender a sua moeda sem ameaçar o mercado de títulos, apoiar o mercado de títulos sem enfraquecer a moeda, subsidiar energia sem emitir mais dívidas ou aumentar impostos sem prejudicar uma população já sobrecarregada. O envelhecimento da população do Japão torna a situação ainda pior. A base tributária está diminuindo enquanto as obrigações previdenciárias, médicas e de serviço social aumentam. As despesas com a segurança social no orçamento fiscal de 2026 atingiram aproximadamente $ 39,1 biliões de ienes. O serviço da dívida e a previdência social juntos consomem uma parcela enorme dos gastos do governo antes que os políticos financiem defesa, infraestrutura, educação, subsídios de energia ou qualquer outra coisa, como a corrupção do sistema.
O déficit comercial de US$ 6,2 bilhões é modesto comparado à economia total do Japão e, por si só, não é um sinal de inadimplência soberana. Qualquer pessoa que afirme que um relatório comercial prova que o Japão está falido está exagerando. A importância deste relatório é que ele mostra o mecanismo mais rígido: a guerra aumenta os preços da energia, o iene fraco amplia esses preços, as importações superam o crescimento das exportações, a inflação pressiona o Banco do Japão a aumentar as taxas, e taxas mais altas aumentam o custo dos juros pagos da maior dívida do mercado desenvolvido do mundo.
O Japão é o primeiro dominó do colapso da dívida soberana a cair porque impulsionou a experimentação monetária moderna mais longe do que qualquer outra grande economia. Normalizou as taxas de juro zero e negativas, permitiu ao seu banco central dominar o mercado obrigacionista público e assumiu que a poupança interna financiaria para sempre os défices públicos. Europa e Estados Unidos seguiram o mesmo caminho mais tarde, acreditando que poderiam evitar o destino do Japão.
A Fitch agora projeta que a dívida pública do mercado desenvolvido atingirá um recorde de US$ 75,8 trilhões até o final de 2026, o equivalente a 104% do PIB global. As dez maiores economias desenvolvidas serão responsáveis por US$ 69 trilhões desse total. O Japão pode continuar a ser o exemplo mais extremo, mas não é um caso isolado.
O déficit comercial japonês é outro tiro de advertência. A crise da dívida soberana não começará necessariamente com um anúncio formal do Ministério das Finanças. Tudo começará por meio da fraqueza da moeda, intervenções fracassadas, aumento dos rendimentos dos títulos, inflação importada, capital doméstico cativo e uma parcela cada vez maior da receita tributária desviada para pagamentos de juros.
O Japão não está apenas vivendo o derretimento de sua moeda, um iene fraco ou um problema energético temporário. Está aproximando-se do ponto em que todas as políticas disponíveis criam outra crise noutro local. É assim que a confiança começa a se fragmentar e, quando ela se volta contra a dívida do governo, nenhum banco central pode restaurá-la simplesmente criando mais dinheiro emitindo novos títulos.
