Os legisladores da União Europeia em Estrasburgo chegaram agora a um acordo sobre a sua posição relativamente ao euro digital, aprovando-o numa votação em 8 de julho de 2026. Com esta posição, o Parlamento Europeu pode iniciar conversações com os governos nacionais sobre os detalhes da concepção e do funcionamento do euro digital.
Fonte: Zero Hedge
O BCE argumenta que o euro digital é necessário para “preservar os benefícios” do dinheiro em espécie na era digital e proteger a soberania monetária da Europa, ao mesmo tempo em que oferece um meio de pagamento público rápido, seguro e amplamente aceito. No entanto, não se trata de uma atualização neutra ou puramente tecnológica da infraestrutura de pagamentos da Europa. É um projeto político e tecnológico que pode incorporar vigilância, controle monetário e domínio fiscal na própria estrutura da moeda.
CBDCs. O Euro Digital. “Banco ‘Big Brother'”?
Os legisladores da UE estão agora debatendo o regulamento que definirá o estatuto jurídico, o quadro de privacidade e os limites de detenção do euro digital, com o BCE a fazer lobby abertamente por uma legislação forte para apoiar o que chama de um passo coletivo em frente para a Europa. Isso significa que as características mais significativas, incluindo programabilidade, limites, acesso a dados e o papel dos bancos comerciais, serão decididas em Bruxelas e Estrasburgo, e não pelos mercados ou pela demanda dos cidadãos europeus.
O BCE vende o euro digital com base em quatro promessas principais: pagamentos mais eficientes, maior soberania monetária, inclusão financeira e maior privacidade do que os atuais sistemas privados de pagamentos eletrônicos. Nenhuma dessas afirmações se sustenta quando você as analisa, mesmo que brevemente.
Vamos analizá-los um por um.
Eficiência e aceitação universal. A Europa já tem pagamentos instantâneos, vários sistemas de cartões e uma densa rede de fornecedores privados que permitem transações eletrônicas rápidas e baratas em toda a área do euro e a nível internacional. Não há evidências de que adicionar uma conta bancária central centralizada e programável para cada cidadão resolva um problema que a infraestrutura existente não consegue resolver por meio de concorrência aberta, opções independentes descentralizadas e inovação.
Soberania e autonomia monetária. O BCE afirma que um euro digital é essencial para manter a autonomia do sistema monetário e reduzir a dependência de provedores não‑europeus. Isso faz pouco sentido em um momento em que o papel do euro como segunda moeda de reserva mundial é amplamente aceito, a demanda por ativos em euros é forte e já existem vários projetos privados e independentes que competem com sucesso com provedores não‑europeus. O papel de uma moeda como ativo de reserva e o sucesso dos sistemas de pagamento nacionais em comparação com alternativas internacionais são alcançados não por meio de imposição, mas pela confiança e demanda de cidadãos e empresas.
Se o Banco Central Europeu quisesse verdadeiramente preservar o poder de compra e a credibilidade do euro, não necessitaria de privilégios legais ou de uma forma digital obrigatória para permanecer globalmente relevante. Recorrer a uma moeda digital do banco central (CBDC) é uma admissão de fraqueza, não de força.
Inclusão financeira. Os CBDCs de varejo são apresentados como ferramentas gratuitas e básicas‑de uso para os não bancarizados. Contudo, na Europa, a exclusão financeira é impulsionada mais pela regulamentação, pela tributação e pela estagnação econômica do que pela falta de opções de pagamento digital. Impor uma carteira centralizada e vinculada à identidade, não faz nada para enfrentar essas barreiras estruturais. Além disso, a inclusão financeira não exige uma identificação digital e uma conta centralizada no banco central; exige mais concorrência e opções privadas descentralizadas.
Soluções mais privadas do que comerciais. O BCE promete um elevado nível de privacidade, com dados alegadamente anónimos, apesar de um documento de identificação digital exigido e pagamentos offline que deveriam estar próximos do dinheiro. Contudo, a arquitectura de um CBDC programável e controlado centralmente, governado por um banco central que incorpora abertamente objetivos políticos no seu conjunto de ferramentas políticas, significa que cada transação está, intencional e potencialmente sujeita a vigilância e até sanções.
Se os principais objetivos fossem a eficiência, a concorrência e o progresso tecnológico, os reguladores reforçariam soluções independentes e descentralizadas, fornecedores de pagamentos independentes e normas abertas, em vez de concentrarem todo o mecanismo de transmissão monetária dentro de uma única instituição pública. Se o BCE acredita que todos os europeus devem poder escolher o euro digital, ele só precisa emiti-lo amplamente e deixar que os cidadãos decidam, em vez de forçá-los à adesão.
A soberania monetária não é alcançada pela coerção, mas pela liberdade e pela crescente demanda. O euro não corre o risco de perder o seu estatuto de moeda de reserva, a menos que o objetivo seja destruir o poder de compra do dinheiro e forçar as pessoas a utilizá-lo independentemente.
A desculpa usada pelo BCE e pelos defensores do euro digital, apontando para a “oportunidade perdida” de bilhões de euros investidos nos Estados Unidos em vez da União Europeia, não faz sentido. Os investidores europeus optam por investir globalmente e, se todos os fundos não permanecerem na União Europeia, isso é consequência da estagnação, da regulamentação excessiva e da falta de oportunidades. Além disso, o BCE não pode esperar sustentar uma moeda de reserva mundial se a maior parte do dinheiro que emite for destinada a ser usada apenas internamente. Isso, por si só, prejudica o status de reserva‑moeda.
EURO DIGITAL. OS PERIGOS DO CBDC
O risco de usar a política monetária para inflar os gastos do governo ainda mais do que hoje se torna central. A política monetária não restringirá os excessos do governo; permitirá isso ainda mais do que agora, com poupadores de depósitos e investidores prudentes como os principais perdedores.
Uma moeda digital do banco central não é apenas dinheiro eletrônico. A principal diferença entre o dinheiro eletrônico de hoje e o euro digital de um banco central não é a digitalização, mas o controle.
No sistema atual, os depósitos situam-se em bancos comerciais, que atuam como intermediários, absorvem riscos e preservam um certo grau de separação entre as autoridades monetárias e as transacções individuais, mesmo dentro dos limites regulamentares e legais. Com um CBDC de varejo, sua conta principal ficará efetivamente no banco central. Isso abre três canais perigosos de exercer poder e controle.
Os bancos centrais obterão acesso direto e em tempo real ‑ a quase todas as transações, eliminando a privacidade financeira restante que o dinheiro e a intermediação bancária ainda fornecem. Quando cada pagamento é registrado em um sistema central, as autoridades podem monitorar padrões, sinalizar comportamentos indesejáveis e criar perfis muito além das necessidades legítimas de aplicação da lei‑.
A programabilidade é uma preocupação fundamental na arquitetura. Os CBDC podem ser concebidos como dinheiro programável, permitindo às autoridades aumentar ou reduzir saldos, restringir onde e em que fundos podem ser gastos e impor prazos de validade ou sanções por comportamentos considerados prejudiciais, desde o consumo “excessivo” de combustível até despesas politicamente impopulares.
Isto não é especulação. O próprio BCE enfatiza a programabilidade como forma de tornar a transmissão da política monetária mais fluida, o que significa uma criação de inflação mais rápida e uma eliminação mais rápida da liquidez quando os planejadores centrais decidem que podem ter estimulado excessivamente a economia. Com a eliminação dos backstops de demanda comercial ‑bancária e de crédito‑, os bancos centrais podem injetar liquidez diretamente nas contas de varejo, fundindo completamente a política monetária e fiscal. Isto elimina os limites que os empréstimos bancários e a disciplina de mercado impõem aos déficits governamentais, transformando a moeda numa ferramenta de financiamento orçamental rápido e em grande parte descontrolado.
Nesse contexto, um euro digital não fortalece a moeda; ele tenta impô-la. É por isso que o BCE insiste que as autoridades devem impor seu uso por meio de regulamentação, mandatos fiscais e regras legais‑de licitação. Os bancos comerciais europeus estão justamente alarmados com a perspectiva de uma conta digital em euros sem risco‑ no BCE competir com depósitos, o que transformaria efetivamente os bancos em subsidiárias ainda mais dependentes do banco central.
Legisladores e supervisores já discutem limites de retenção individuais de cerca de 3.000 euros por pessoa para limitar a saída dos balanços bancários, mas esse número é político, não econômico, e pode ser revisado à vontade. Mesmo com limites máximos, a presença de uma alternativa aos depósitos imposta pelo banco central ‑banco‑ enfraquecerá a estabilidade do financiamento, aumentará os custos de financiamento e empurrará os bancos ainda mais para um papel marginal na criação de crédito.
Isso tem consequências significativas.
O mais claro é a exclusão do crédito privado. À medida que os depósitos fluem para o banco central e a regulamentação favorece esta forma de dinheiro estatal, a capacidade dos bancos’ de emprestar a famílias e empresas diminui, enquanto a opção mais segura e barata continua a ser o financiamento dos governos. Isso acelera o viés já claro em direção à expansão do setor público‑ às custas da economia privada produtiva.
Hoje, os episódios inflacionários são pelo menos filtrados pelo apetite ao risco bancário e pela demanda por crédito. Um euro digital permite ao banco central expandir ou contrair a oferta monetária diretamente nas carteiras domésticas e empresariais, eliminando limites essenciais e transformando a moeda num puro instrumento de prioridades políticas, agendas climáticas, política industrial ou engenharia social. Além disso, a própria arquitetura de programação cria um incentivo perverso que penaliza a economia prudente de depósitos e o investimento conservador.
Um completo mal-entendido sobre dinheiro prejudicou todo o mecanismo. Trata as poupanças em depósitos como “dinheiro não utilizado” quando, na realidade, todos os depósitos são investidos, e vê o investimento estrangeiro de fundos em euros como negativo, em vez de reconhecer que a utilização global, aberta e livre da moeda é precisamente o que sustenta a sua situação de reserva.
As leis formais de independência e privacidade são salvaguardas fracas quando a instituição já cedeu repetidamente à pressão política para financiar estados em expansão e tolerar a inflação persistente. Um CBDC amplifica esse problema adicionando o risco de controle social à manipulação monetária em nível macro.
O resultado é uma moeda mais fácil de usar, mais difícil de escapar e mais vulnerável ao controle político discricionário.
Se os decisores políticos europeus quisessem genuinamente um euro mais forte e confiável, o seu projecto seria completamente diferente. Eles promoveriam sistemas de pagamento descentralizados e competitivos, permitindo que provedores independentes, bancos e fintechs inovassem sem serem subordinados a um CBDC centralizado e politicamente projetado. Eles se concentrariam em restaurar a função do euro como reserva de valor, acabando com a monetização de déficits fiscais persistentes, em vez de incorporar esses déficits em uma moeda programável. E protegeriam o dinheiro e o dinheiro electrônico privado como ferramentas essenciais de privacidade financeira e liberdade individual, e não como relíquias inconvenientes a serem eliminadas.
Os contratos anunciados com grandes empresas de tecnologia e uma agenda legislativa agressiva sugerem que o verdadeiro objetivo é construir a infraestrutura para o futuro controle social total, engenharia política e monetização fiscal direta. Vigilância disfarçada de dinheiro.
