Os mercados de ações dos EUA ampliaram suas perdas ontem, com os rendimentos dos títulos caindo devido à queda nas ações de bancos regionais dos EUA, com o setor demonstrando sérias dificuldades. O índice S&P perdeu 0,6%, e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA (USTs) de 10 anos caiu mais de 5 pontos base. O mercado apontou o dedo para o colapso da financiadora de veículos subprime Tricolor Holdings, ressaltando a maior sensibilidade do mercado acionário a esses níveis elevados.

Fonte: Zero Hedge – Por Elwin de Groot, chefe de estratégia macro do Rabobank

Enquanto isso, o FMI afirmou ver “riscos significativos de queda” para o crescimento global após as tensões renovadas entre os EUA e a China.

A Bloomberg escreve que os argentinos estão abandonando o peso, pois acreditam que uma desvalorização é inevitável. Isso potencialmente prejudica o pacote de resgate, incluindo uma linha de swap de US$ 20 bilhões, oferecida pelo secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent.

As coisas provavelmente pioraram quando, no início desta semana, o presidente Trump vinculou o sucesso do líder argentino Javier Milei nas próximas eleições de meio de mandato ao apoio dos EUA: “Se ele vencer, ficaremos com ele, e se ele não vencer, sairemos” [by, by, Argentina…], disse Trump. Isso soa mais como uma estratégia dos EUA do tipo “tanto faz” do que “custe o que custar”…

O primeiro-ministro francês, Lecornu, já pode comprar uma camiseta com os dizeres “Sou um sobrevivente”, depois de ter sobrevivido a dois votos de confiança ontem. Se ele sobreviverá ao iminente debate orçamentário no parlamento é outra questão, já que seu destino agora depende dos parlamentares dispostos a apoiar o orçamento. Se o governo mantiver sua promessa de não invocar o Artigo 49.3, a maioria precisará votar a favor.

O líder socialista Olivier Faure alertou: “Se o parlamento não for respeitado e a reforma da previdência não for suspensa, censuraremos imediatamente”. Os mercados, por sua vez, estão de volta à estaca zero: o spread de rendimentos de 10 anos caiu de 86 pb na semana passada para 76 pb, e o CAC-40 eliminou as perdas de outubro — embora os spreads permaneçam maiores do que antes do anúncio do voto de confiança de Bayrou em agosto. A MNI citou autoridades da UE dizendo que “as novas regras fiscais dão margem de manobra ao orçamento de Lecornu”. Onde já ouvimos isso antes?

Macron e Lecornu ganharam tempo, mas os desafios fiscais — e econômicos — da França permanecem.

Para além de Paris, o cenário global assemelha-se cada vez mais a uma arena de “comer ou ser comido”, onde predominam as ferramentas de governo. Manejá-las com sucesso, no entanto, é algo reservado a “poucos felizes”, exigindo peso econômico, alcance financeiro, produção de commodities estratégicas, uma burocracia forte, agilidade política e força militar.

Isso explica por que economias pequenas, mas ricas, como a Suíça, foram as que menos pagaram aumento de tarifas aos EUA: desde 7 de agosto, os produtos suíços enfrentam uma tarifa de 39% — exceto medicamentos genéricos e ouro refinado do Ticino . Isso explica por que economias mais fracas, especialmente na África, lutam contra práticas de dumping devido a estruturas e fiscalização fracas. Isso explica por que várias nações asiáticas concordaram em reduzir tarifas sobre produtos dos EUA em troca de tarifas americanas ainda altas. E até mesmo a UE, economicamente grande, mas política e militarmente mais fraca, enfrenta limites. Enquanto isso, se você tem as commodities, você decide: o Catar alertou ontem que pode interromper os negócios com a UE — incluindo o fornecimento de GNL — a menos que Bruxelas revise suas regras de sustentabilidade corporativa, informou a Reuters .

Os EUA demonstraram os exemplos mais claros da aplicação dessa arte de governar, como destacado por nosso estrategista global Michael Every. Presumivelmente, também porque os EUA detêm as cartas mais fortes (ou pelo menos pensam que as detêm). 

Nesta semana e na passada, foi a vez da China mostrar que tem essas cartas na manga. A China introduziu taxas portuárias para navios americanos (em resposta às taxas portuárias americanas sobre navios construídos/operados pela China, que entraram em vigor em 14 de outubro) e ressaltou seu domínio em matérias-primas críticas, particularmente terras raras, com um novo endurecimento de seu regime de controle de exportação.

Ainda não se sabe se ambos os jogadores têm pleno domínio de suas próprias ferramentas e poderes e dos do oponente; a incerteza sobre isso pode, na verdade, ser a barreira mais forte para impedir que essa disputa pelo poder saia completamente do controle. Dito isso, é ainda mais difícil imaginar que o gênio volte para a garrafa agora que foi liberado. Em outras palavras, o mundo está mudando mais rápida e profundamente do que muitos imaginariam há apenas alguns meses.

E os EUA continuam tentando arrastar seus aliados para sua estrutura de controle político – “O presidente Trump instruiu o embaixador e a mim mesmo a dizer aos nossos aliados europeus que seríamos a favor de chamar isso de ‘tarifa do petróleo russo’ sobre a China ou de ‘tarifa da vitória ucraniana’ sobre a China”, disse Bessent a repórteres em Washington na quarta-feira. “Mas nossos aliados ucranianos ou europeus precisam estar dispostos a seguir. Responderemos se nossos parceiros europeus se juntarem a nós.”

A estratégia introduziria uma taxa de 500 por cento sobre as importações da China, com o dinheiro gerado sendo usado em armas para o exército ucraniano. 500 é obviamente uma linguagem ao estilo de Trump, e seria efetivamente contraproducente, pois interromperia a maior parte do comércio com uma receita tarifária próxima de zero, mas carrega um tom sério e a linha de raciocínio se encaixa mais em “desacoplamento” do que em “redução de risco”.

Para a Europa, o desacoplamento parece ser um território sem saída (a menos que a China realmente bloqueie o acesso de matérias-primas essenciais aos mercados europeus?). Isso explica por que a Europa é frequentemente retratada como aquela que está sendo “espremida” no meio. Embora essa continue sendo uma estrutura útil para o panorama global, a Europa não está completamente parada. A falta de fatores chave, como força militar e agilidade política (leia-se: unidade [do hospício woke]), está visivelmente desacelerando as coisas.

Por exemplo, a UE tem sido lenta na implementação de sua agenda Competitiveness Compass (uma descendente dos relatórios Draghi e Letta de 20204); o “Observatório Draghi” concluiu em setembro que, de 383 recomendações, apenas 11,2% foram totalmente cumpridas.

Dito isso, a Comissão Europeia (CE) está intensificando as medidas de defesa comercial, tornando 2025 um ano recorde para tarifas antidumping e ações protecionistas. Em 7 de outubro, propôs um novo regime de salvaguardas para o aço para substituir o sistema atual em julho de 2026, reduzindo os volumes de importação isentos de tarifas em 47% e dobrando as tarifas fora da cota para 50%, uma medida parcialmente influenciada pelo recente acordo-quadro EUA-UE.

A CE também está considerando pré-condições para investimentos chineses na Europa, como transferências obrigatórias de tecnologia, sinalizando uma mudança estratégica em direção à política. Enquanto isso, a UE anunciou que atingiu sua meta de investimento de € 300 bilhões no Global Gateway dois anos antes, com foco em infraestrutura sustentável e corredores estratégicos, especialmente na África, para rivalizar com a iniciativa Cinturão e Rota da China.

A independência energética continua sendo uma prioridade, com planos para proibir as importações de petróleo russo até o início de 2026 e de gás até 2027, pendentes de aprovação parlamentar (final). Na cúpula de Copenhague (1 a 2 de outubro), os líderes debateram o fortalecimento das capacidades de defesa da UE, incluindo uma proposta de “Muro Europeu de Drones”, embora persistam preocupações com sua viabilidade.

As discussões também revelaram divisões sobre um empréstimo sem juros de € 140 bilhões para a Ucrânia, financiado por ativos russos congelados, apesar da Alemanha ter suavizado sua posição. Um plano para “comprar produtos europeus” em compras públicas – para impulsionar empresas nacionais e contrabalançar as políticas comerciais protecionistas dos EUA, bem como a instrumentalização de dependências críticas pela China – também está em andamento. Mas os países discutem sobre a definição de “europeu”. No geral, as ações da CE ressaltam uma postura mais assertiva e estratégica da UE globalmente, mas obviamente não consegue igualar a profundidade e a velocidade dos EUA.

A UE revelou ontem um roteiro de defesa de cinco anos com o objetivo de fechar lacunas críticas de capacidade e modernizar sua arquitetura de segurança. O plano apresenta quatro iniciativas emblemáticas:

1. A Iniciativa Europeia de Defesa contra Drones (operacional até ao final de 2027),
2. Vigilância do Flanco Oriental europeu [fronteiras com a Rússia],
3. Escudo Aéreo Europeu e
4. Escudo Espacial Europeu.

Ele exige gastos coordenados com defesa, coalizões conjuntas e uma meta de 40% de compras conjuntas de armamento até 2027. Os Estados membros são incentivados a resolver coletivamente as deficiências até 2030, acelerando a produção e fortalecendo as indústrias de defesa, mantendo, ao mesmo tempo, o apoio à Ucrânia.

O roteiro sinaliza uma ambição concreta que vai além da burocracia e deve ter destaque na cúpula de Bruxelas da próxima semana. Este parece ser o evento-chave a ser observado na próxima semana.

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